조정우

 "다우지수, 어닝 시즌 기대감으로 나흘 연속 상승!"
 다우지수가 어닝 시즌에 대한 기대감으로 나흘 연속 상승하였습니다. 
 다우지수는 7일 연속 하락한 후에 4일 연속 상승하여 기복이 대단히 심한 모습을 보여주고 있습니다.
 다우지수가 7일 연속 하락할 때만 해도 투자자들이 어닝 시즌에 별 기대를 하지 않는 것처럼 보였는데, 막상 어닝 시즌이 다가오니 어닝 시즌에 대한 기대감으로 증시가 좋은 모습을 보이고 있습니다.
 아무래도 사상 최고의 실적을 보인 삼성전자의 호실적이 영향이 있는 것 같습니다.
 보통 기업들이 1년간 버는 돈을 1분기에 번 삼성전자의 호실적은 기술주들의 실적에 기대감을 줄 수 있겠지요.
 4일 연속 오르고 보니 서머 랠리에 대한 기대감도 생길 수 있을 것입니다.
 하지만, 4일 간 미증시를 이끈 재료가 이제까지의 나쁜 미경제지표를 반전시킬 수 있는 호재가 아니었기 때문에 서머 랠리가 올 가능성이 그리 높지 않을 것 같습니다.
 2분기 기업들의 호실적은 이미 예상되었던 것일 뿐만 아니라 유로화의 폭락과 유로존의 긴축 재정으로 빠르면 3분기, 늦으면 4분기부터는 실적이 2분기에 비해 떨어질 가능성이 높기 때문에 2분기 실적이 좋다고 미경기둔화 우려라는 악재를 극복하기는 어려울 것 같습니다.

 현재까지 나타난 미경제지표는 미경제침체에 대한 우려를 높일 정도로 좋지 않았습니다.
 많은 투자자들이 미경제회복에 대한 자신감을 잃은 상태이기 때문에 미주택경기지표, 제조업과 비제조업 지수, 실업률 관련 지표 등 미경제의 미래를 예측할 수 있는 미경제지표의 개선없이는 서머 랠리가 오기 힘들 것입니다.
 현재 미주식시장은 악재에는 둔감한 편인 것에 비해 호재에는 대단히 민감한 편이라서 제조업 비제조업 지수가 앞으로 향상 된다면, 서머 랠리가 올 수도 있겠지만, 유로존의 긴축재정이나 유로화의 폭락 등의 악재가 시간이 지날수록 미경제에 악영향을 미칠 가능성이 높기 때문에 확률적으로 서머 랠리는 오지 않을 가능성이 높을 것 같습니다.
 물론 지난 달보다 지표가 개선된다면, 서머 랠리가 올 수도 있겠지요.
 현재의 상승세로 봤을 때 10500~10600 부근까지는 일시적으로 회복할 수는 있을지 모르겠지만, 증시를 반전시킬 정도의 큰 호재가 나올 것으로 보이지 않기 때문에 그 이상은 어려울 것이라고 생각합니다.

 미증시가 나흘 연속 상승하였지만, 여전히 서머 랠리를 기대하기 어려운 이유는 다음과 같습니다.


 1. 현재의 상승인 기술적인 반등일 가능성이 높기 때문에

 약세장에서는 급격하게 하락한 후에 하락한 부분을 일시적으로 회복하는 경우가 많기 때문에 현재 미증시의 상승은 기술적인 반등에 불과할 가능성이 높습니다.
 비록 나흘 연속 상승했지만, 여전히 다우지수는 10200선을 넘기지 못해 하루만 급락해도 1만선을 깰 수 있는 위태로운 상태이지요.
 앞으로 하락한 부분을 일시적으로 회복할 수 있을지 모르지만, 아직 악재가 첩첩산중이라 전 고점을 돌파하기는 어려울 것입니다. 
 지금은 잠잠하지만, 7월부터 대규모의 이탈리아와 스페인 국채 만기가 돌아오기 때문에 이 부분도 지켜봐야 할 필요가 있겠지요.
 전고점을 회복하지 못한다면, 매물벽에 막혀 다시 하락할 가능성이 높을 것입니다.


 2. 멕시코만 원유유출로 휴가철 특수를 기대하기 힘들기 때문에

 서머 랠리가 가능하려면 여름동안에 소비지출이 늘어야 하는데, 멕시코만 원유유출로 관광산업이 큰 피해를 입을 것으로 예상되고 있기 때문에 미경제에 악영향을 미칠 가능성이 높을 것입니다.
 천문학적인 피해를 가져온 멕시코만 원유유출이 앞으로 미경제에 악영향을 미칠 가능성이 높기 때문에 서머 랠리가 올 가능성은 그만큼 낮아질 수 밖에 없겠지요.


 3. 유로화의 폭락과 유로존의 긴축 재정이 갈수록 미경제에 악영향을 미칠 가능성이 높기 때문에 

 유로존의 경제위기로 유로화의 폭락, 유로존의 긴축 재정의 여파가 갈수록 미경제에 악영향을 미칠 가능성이 높기 때문에 미경제의 둔화는 이제부터가 시작일지도 모릅니다.
 유로존의 경제위기가 발생한 후 미국의 경기지표가 나빠지는 모습을 보이고 있는데, 제조업 지수와 비제조업 지수가 나쁜 모습을 보이고 있어 향후 미국의 경기지표가 개선되기를 힘들 것으로 예상됩니다.


 서머 랠리가 오려면, 위의 세가지를 극복할 수 있는 대형 호재가 나와야 할 것입니다.
 주식투자자들의 서머 랠리에 대한 기대감이 큰 것이 사실이지만, 현재의 나쁜 경제 상황으로 봤을 때는 서머 기간 동안에 하락하지 않는 것만으로도 다행한 것이 아닐지요. 
 현재 멕시코만 원유유출로 인한 피해가 눈덩이처럼 불어나고 있기 때문에 올 여름에는 허리케인이 큰 변수로 작용할 것 같습니다.
 업친데 덥친 격이라느 말처럼 멕시코만 원유유출이 어려움에 빠진 미경제에 악영향을 줄 가능성이 높기 때문에 서머 랠리가 올 가능성은 그리 높지 않을 것입니다.

 

오늘 글 : 매력적인 여자가 되기 위한 5단계 과정 (오늘 발행한 연애론입니다)

          : 선덕여왕 110화 (오늘 발행한 연재소설입니다)

연재 글 : 배달민족 치우천황 14화 (신재하 작가의 최신 역사소설입니다)

 "미증시, 더블딥 우려 떨치며 사흘 연속 상승!"
  미증시가 신규 실업수당 청구 건수 감소와 6월 소매점 매출 호조로 사흘 연속 상승했습니다.
 다우지수는 7일연속 하락한 후에 사흘 연속 상승하여 7일동안 떨어진 하락폭의 일부를 만회하였습니다.
 거기에 IMF 역시 전세계 경제성장률을 상향조정하여 랠리에 탄력을 주었습니다.
 
 하지만 여기에는 약간의 착시현상과 함정이 있습니다.
 소매업체매출이 전년 동기 대기에 비해서는 상승했지만 전문가들의 예측치인 3.5%에 못 미치는 3.1%에 불과했고, 신규 실업수당 청구 건수가 45만 4000 건으로 전문가 예상치인 46만건보다 적었지만, 45만 4000 건도 여전히 높은 수치로 증시의 상승을 이끌 재료가 못되지요.
 소매업체매출은 예측치에 미치지 못했고, 실업수당 청구 건수는 45만이 넘어 여전히 높아 경제지표가 개선되었다고 보기는 힘들 것 같습니다.
 실업수당 청구 건수는 40만 이상이면, 좋지 않은 것으로 보고 있으니 45만 4천이라면 증시가 떨어져야 정상입니다.
 워낙에 미국의 실업률이 높다보니, 착시현상을 일으켜 악재가 호재로 둔갑하여 증시를 이끄는 우스꽝스러운 일이 발생한 것이지요.
 그리고 소매업체매출도 전문가의 예상치에 미치지 못해 미정부의 대규모 부양책을 감안한다면, 그리 좋은 수치라고 말하기 어려울 것입니다.

 미증시의 사흘 연속 반등을 이끈 재료들이 사실은 큰 의미가 없는 재료들이라는 사실을 알 수 있습니다.
 워낙에 증시를 이끌만한 호재가 없는데다가 그동안 증시의 조정으로 가격 메리트가 발생했기 때문에 작은 호재에도 민감하게 반응한 것 같습니다. 
 미증시가 사흘연속 반등하였지만, 새로운 랠리가 시작되기 위해서는 보다 그럴 듯한 호재가 터져야 될 것입니다.
 악재는 유로화 폭락, 유로존 긴축, 미주택경기침체, 실업률증가, 멕시코만 원유유출, 모기지 채권 부실위험 등 첩첩산중인데, 다소 식상한 호재로 새로운 랠리가 시작되기는 어렵겠지요.

 오늘 마침 미금융기관들이 모기지 관련 손실을 축소하고 있다는 뉴스가 나왔는데, 이것도 언젠가는 한번 터질 위험성이 높지요.
 투자자들은 미금융기관이 손실처리를 하지 않아 미기업들의 PER이 낮아진 현상을 간과하지 않을 수 없을 것입니다.
 아직도 손실처리하지 않은 부분이 많기 때문에 미기업들의 평균 PER13이라고 해도 손실처리를 하고 난다면 저평가라고 하기 어려울 것입니다.
 모기지 관련 손실에 대해서는 나중에 심도있게 살펴보겠습니다.
 비록 미증시가 사흘 연속 상승했지만, 현재의 미경제 상황을 보면, 사흘간의 랠리는 기술적인 랠리에 불과한 것으로 보여져 기껏해야 다우지수 10500~10600선 정도의 기술적인 반등에 그칠 가능성이 높을 것 같습니다.

 
 "미다우지수 급등! 1만선 회복!" 
 은행주의 실적 호재와 유럽은행들이 스트레스 테스트를 무사히 통과할 것이라는 낙관과 소매 매출 증가로 다우지수가 급등하여 1만선을 회복했습니다. 
 하지만 급등을 이끈 호재가 일회성 호재이기 때문에 최근들어 여러차례 급등후에 급락한 적이 많았던 경험에서 볼 수 있듯이 기술적인 반등일 가능성이 높을 것입니다.
 사실 다우지수가 그동안 7일연속 하락했기 때문에 어제쯤 기술적인 반등이 있을 것이라는 예상이 있었고, 상승하다가 막판에 매물이 쏟아져 나와 상승폭을 축소했었는데, 기술적 반등시점에서 호재가 나와 증시의 급등을 이끈 것 같습니다.
 약세장에 자주 나오는 전형적인 급등으로 기술적인 반등시짐 + 호재 = 급등이라는 공식으로 상승한 것이지요.
 현재의 반등이 새로운 베어마켓 랠리로 이어지기 위해서는 전고점을 회복해야 될 것입니다.
 급락하는 과정에서 생긴 매물벽을 넘어야 랠리가 올 수 있기 때문이지요.
 하지만 현재의 경제적인 상황을 볼 때 매물벽을 넘기는 힘들 것이고, 다시 추가하락할 가능성이 높겠지요.

 실적이 좋은 것이나 소매 매출 증가는 과거에 불과한 것이고, 7일 동안 폭락했던 부분의 절반도 회복하지 못한 것이기 때문에 앞으로 미증시가 또 한번의 베어마켓 랠리를 이끌기 위해서는 앞으로 발표될 경제지표지수가 개선된 수치가 나와야 할 것입니다. 
 지표 중에는 과거에 불과한 지표와 미래를 예측할 수 있는 지표가 있는데, 소비 지출은 과거에 불과한 지표지만, 제조업 지수나 비제조업 지수, 실업률 등은 미래를 예측할 수 있는 지표이기 때문에 과거의 지표에 불과한 소비 지출이 랠리를 이끌기는 힘들 것이라고 생각합니다.
 소비자들이 6월에 소비를 늘렸다고 앞으로도 소비를 늘릴 것을 기대하기는 어려울 것입니다.
 미경제를 한눈에 살펴볼 수 있는 제조업 지수와 비제조업지수나, 주택경기지표 등이개선되지 않는다면, 랠리가 이어질 가능성은 별로 없겠지요.
 은행들의 호실적도 과거에 불과할 뿐만 아니라 유로화의 폭락으로 인한 손실과 그리스 국채 관련 손실, 부실 모기지 관련 대규모손실 등, 아직 손실처리하지 않는 부분이 많기 때문에 큰 호재라고 보기 힘들 것입니다.
 유럽은행들의 스트레스 테스트 통과 여부도 현재가 문제가 아니라 현재의 위기가 악화되었을 때 문제가 될 수 있는 부분이 많기 때문에 당장 통과한다고 해도 넘어야 할 위기가 첩첩산중이지요.
 오늘 미증시를 이끈 호재는 일회성 호재에 불과한 것이기 때문에 오늘 미증시의 랠리가 지속되려면, 일회성 호재가 아닌 비제조업 지수나 제조업 지수나 주택경기지표 개선, 실업률 개선 등의 미래를 예측할 수 있는 경제지표가 계선되어야 될 것입니다.
 하지만 문제는 현재의 경제상황을 봤을 때 미래를 예측할 수 있는 경제지표들이 갈수록 악화될 가능성이 높다는 것이지요.
 좀 더 두고 봐야알겠지만, 유로화의 폭락, 유럽의 제정위기, 중국의 제조업지수 둔화, 유럽의 긴축, 멕시코만 원유유출 등의 동시다발적인 악재를 보았을 때 오늘의 미증시 급등은 약세장에서 흔하게 나오는 기술적인 반등일 가능성이 높을 것입니다.
 

 "미상장 기업들의 평균 PER 13으로 저평가!"
 지난 1년 동안 기업들의 실적이 크게 개선되면서 글로벌 증시는 강한 랠리를 펼쳤지만, 최근들어 기업들의 실적 모멘텀이 더이상 힘을 쓰지 못하고 미증시가 급락세를 보이고 있습니다. 
 하지만 아직도 많은 주식투자자들은 하락은 일시적인 것이고, 하반기에 2분기 실적이 발표되면 실적 모멘텀이 다시 살아나 주식시장이 회복될 것이라고 기대하고 있지만, 개인적인 판단으로 2분기 실적이 좋다고 해도 실적 모멘텀이 살아나기는 힘들 것이라고 생각합니다.

 그 이유는 다음과 같습니다. 


 실적 모멘텀 랠리가 지속되기 어려운 이유


 1. 유로화의 폭락과 글로벌 경기둔화로 실적 전망치가 하향될 가능성 때문에 

 최근들어 유로화의 폭락과 유로존의 긴축재정, 중국의 경기 둔화, 미국의 경기둔화, 유럽의 경기둔화 등으로 미기업들의 실적이 줄줄이 하향 조정되고 있는데, 하반기로 갈수록 실적 전망을 하향하는 기업들이 더 늘어날 가능성이 높기 때문에 기업들의 실적 모멘텀은 지속되기 어렵겠지요. 
 2010년 실적이 좋다고 해도 2011년 예상실적이 나쁘면 주가가 떨어질 수 있는데, 글로벌 경기둔화로 인해 최근들어 2010년과 2011년 실적이 모두 하향 조정되는 추세이기 때문에 기업들의 실적 모멘텀이 앞으로 큰 효과를 보지 못할 가능성이 높을 것입니다.


 2. 경기침체에 대한 우려가 기업들의 실적 모멘텀보다 크기 때문에

 기업들의 실적이 좋다고 해도 이미 주가가 저점에서 많이 올라 2010년 미기업들의 예상 PER은 13이라고 합니다.
 미주식시장의 역대 평균치가 14라고 하는데, 13이나 14나 크게 차이가 나지 않기 때문에 현재 미주식시장이 크게 저평가되었다고 말하기는 어려울 것입니다.
 게다가 PER 13이라는 수치가 확정치가 아닌 예상치이기 때문에 만약 기업들이 실적 전망을 크게 하향한다면 PER이 14나 15로 높아질 가능성도 있지요.

 유로화의 폭락은 미기업들의 순익을 낮출 뿐만 아니라 환차손으로 인한 손실도 크게 만들 가능성이 높기 때문에 기업들의 순익이 크게 줄어들 가능성이 있습니다.
 또한 현재의 경기침체에 대한 우려와 유로존의 위기를 생각하면 기업들의 편균 PER이 13이라고 저평가되었다고 말하기 힘들지요.
 거기에 더블딥이나 일부 유럽 국가들의 모라토니움 우려까지 있어 PER 13이라는 숫자가 큰 가격 메리트가 있어 보이지 않습니다.


 3. 기업들의 실적 개선이 일시적일 가능성이 높기 때문에

 투자자들이 알아야 할 것은 미기업들의 실적 개선은 미정부의 대규모 경기부양책과 초저금리 정책의 도움을 많이 받고 있기 때문에 일시적일 가능성이 높다는 것입니다.
 현재의 미기업들의 PER이 13이라고 하지만, 제로에 가까운 미연방은행의 초저금리 덕이 크기 때문에 금리가 상승한 후의 실적도 생각하지 않을 수 없습니다.
 그리고 무엇보다 현재 미국 기업들의 실적회복은 정부의 대규모 부양책의 도움을 많이 받고 있기 때문에 대규모 부양 정책이 끝난 후의 실적은 지금처럼 좋지 못할 가능성이 높은 것이 사실이지요. 
 현재의 기업들의 실적이 2011년, 2012년, 2013년...... 계속 유지될 것이라고 생각되지 않기 때문에 현재의 실적개선에 열광하여 주식을 매수하는 것은 그리 바람직해 보이지 않는군요.